MOSCÚ — Durante tres años, la «economía fortaleza» del Kremlin pareció desafiar las leyes de la gravedad. Impulsada por los altos precios de la energía y un rápido giro hacia los mercados asiáticos, la maquinaria bélica rusa parecía autosostenible. Pero ahora que el conflicto entra oficialmente en su cuarto año, la edad de oro de la economía de guerra rusa se ha topado con un muro de altos tipos de interés, sanciones cada vez más amplias y una crisis incipiente en su órgano más vital: la industria petrolera.
El precipicio de la rentabilidad
La señal más alarmante para Moscú no proviene del frente, sino de los yacimientos petrolíferos de Siberia. Según datos recientes de Rosstat, casi la mitad de las empresas petroleras y gasísticas rusas operan actualmente con pérdidas. Entre enero y noviembre de 2025, estas empresas perdieron colectivamente 575 000 millones de rublos (7500 millones de dólares).
La crisis está cobrando sus primeras víctimas entre los pequeños y medianos productores. En las últimas semanas, una ola de quiebras ha azotado el sector:
- First Oil Group: El banco estatal VTB ha iniciado un procedimiento de quiebra contra este productor de la región de Khanty-Mansiysk por una deuda impagada de más de 78 millones de dólares.
- NC Yangpur: Una filial que representa los intereses bielorrusos en Yamalo-Nenets se ha declarado en quiebra.
- Astrakhan & Gorniy Oil: Ambas han quebrado bajo el peso de las reclamaciones fiscales y la caída de los márgenes.
El Banco Central informa de que el sector del petróleo y el gas lidera ahora la reestructuración de la deuda del país, con 2,7 billones de rublos en préstamos que se están renegociando, ya que las empresas tienen dificultades para pagar la deuda con unos tipos de interés punitivos del 16 % al 21 %.
El «giro hacia la India» se invierte
Si 2023 fue el año del idilio energético entre Rusia y la India, 2026 ha traído consigo una ruptura tumultuosa. Tras un acuerdo comercial con Estados Unidos y el aumento de la presión sobre los petroleros sancionados, las importaciones de crudo ruso de la India se han desplomado hasta 1,1 millones de barriles diarios (bpd) este mes de enero, el nivel más bajo desde finales de 2022.
Para compensar, Moscú se ha visto obligada a «aturdir» el mercado chino con crudo muy rebajado. Aunque las importaciones de China alcanzaron un récord de 2,1 millones de bpd este mes, el coste ha sido elevado. El crudo ruso Urals se cotiza ahora con descuentos de entre 27 y 30 dólares por barril por debajo del índice de referencia Brent.
«Rusia e Irán se están canibalizando mutuamente la cuota de mercado en China», afirma un analista energético. «El Kremlin se está quedando sin opciones, salvo recortar los precios a niveles que apenas cubren el coste de la extracción».
Agotando el fondo para tiempos difíciles
Las consecuencias fiscales son cada vez más difíciles de ocultar. El déficit presupuestario de Rusia se amplió hasta el 2,6 % del PIB en 2025, una cifra peligrosa para un país excluido de los mercados crediticios internacionales. Para tapar el agujero, el ministro de Finanzas, Anton Siluanov, anunció recientemente planes para endurecer la «regla fiscal» con el fin de proteger lo que queda del Fondo Nacional de Riqueza (NWF).
La parte líquida del NWF se ha reducido significativamente. Las estimaciones actuales sugieren que, con los precios actuales del petróleo, el fondo podría agotarse en 15 meses.
| Indicador económico | Febrero de 2023 | Febrero de 2026 |
|---|---|---|
| Tipo de interés básico | 7,5 % | 16 % – 21 % |
| Descuento del crudo Urals | ~13 $/barril | ~27 $/barril |
| Rentabilidad del sector petrolero | Alta 50 % | No rentable |
| Inflación anual | ~11 % | ~6,3 % (objetivo 4 %) |
Una apuesta por la voluntad política
A pesar de la «degradación sistémica» de la economía, el presidente Vladimir Putin no da señales de distensión. La estrategia ha pasado del crecimiento económico a la supervivencia económica, una apuesta por que Occidente perderá su interés político en apoyar a Ucrania antes de que Rusia se quede sin liquidez.
Sin embargo, con la producción de petróleo en su nivel más bajo desde la pandemia y la «flota fantasma» enfrentándose a sanciones más estrictas por parte del Reino Unido y Estados Unidos, la capacidad física para mantener esta maquinaria bélica ya no es un hecho. Por primera vez desde que comenzó la invasión, Rusia está bombeando constantemente por debajo de su cuota de la OPEP, no por elección, sino porque los pozos simplemente están empezando a agotarse.