MOSKWA — Przez trzy lata „gospodarka twierdzy” Kremla wydawała się przeciwstawiać prawom grawitacji. Wspierana wysokimi cenami energii i szybkim zwrotem w kierunku rynków azjatyckich, rosyjska machina wojenna wydawała się samowystarczalna. Jednak wraz z oficjalnym rozpoczęciem czwartego roku konfliktu, złota era rosyjskiej gospodarki wojennej napotkała przeszkodę w postaci wysokich stóp procentowych, rozszerzających się sankcji i narastającego kryzysu w jej najważniejszym organie: przemyśle naftowym.
Klif rentowności
Najbardziej niepokojący sygnał dla Moskwy nie pochodzi z linii frontu, ale z pól naftowych Syberii. Według najnowszych danych Rosstatu prawie połowa rosyjskich przedsiębiorstw naftowych i gazowych ponosi obecnie straty. W okresie od stycznia do listopada 2025 r. przedsiębiorstwa te straciły łącznie 575 mld rubli (7,5 mld dolarów).
Kryzys zbiera pierwsze ofiary wśród małych i średnich producentów. W ostatnich tygodniach sektor ten ogarnęła fala bankructw:
- First Oil Group: Państwowy bank VTB wszczął postępowanie upadłościowe wobec tego producenta z regionu Chanty-Mansyjsk z powodu niezapłaconego długu w wysokości 78 mln dolarów.
- NC Yangpur: Spółka zależna reprezentująca interesy Białorusi w Jamalo-Nienieckim Okręgu Ufnym ogłosiła niewypłacalność.
- Astrakhan & Gorniy Oil: Obie firmy upadły pod ciężarem zobowiązań podatkowych i spadających marż.
Bank Centralny informuje, że sektor naftowy i gazowy jest obecnie liderem w restrukturyzacji zadłużenia w kraju, a 2,7 biliona rubli kredytów jest przepisywanych, ponieważ firmy borykają się z obsługą zadłużenia przy wysokim oprocentowaniu wynoszącym od 16% do 21%.
Odwrócenie „zwrotu w kierunku Indii”
Podczas gdy rok 2023 był rokiem rosyjsko-indyjskiego romansu energetycznego, rok 2026 przyniósł burzliwe rozstanie. W następstwie umowy handlowej z USA i zwiększonej presji na tankowce objęte sankcjami, import rosyjskiej ropy przez Indie spadł w styczniu tego roku do 1,1 mln baryłek dziennie (bpd) — najniższego poziomu od końca 2022 roku.
Aby to zrekompensować, Moskwa została zmuszona do „zalania” chińskiego rynku ropą naftową po znacznie obniżonych cenach. Chociaż import Chin osiągnął w tym miesiącu rekordowy poziom 2,1 mln bpd, koszt był wysoki. Rosyjska ropa Urals jest obecnie sprzedawana z rabatem 27–30 USD za baryłkę poniżej benchmarku Brent.
„Rosja i Iran obecnie kanibalizują swoje udziały w rynku chińskim” – twierdzi jeden z analityków energetycznych. „Kremlowi kończą się opcje inne niż obniżenie cen do poziomu ledwo pokrywającego koszty wydobycia”.
Wyczerpanie funduszu rezerwowego
Nie da się już ukryć skutków finansowych tej sytuacji. Deficyt budżetowy Rosji wzrósł do 2,6% PKB w 2025 r., co jest niebezpieczną wartością dla kraju pozbawionego dostępu do międzynarodowych rynków kredytowych. Aby zatamować tę dziurę, minister finansów Anton Siluanow ogłosił niedawno plany zaostrzenia „zasad fiskalnych” w celu ochrony pozostałości Narodowego Funduszu Bogactwa (NWF).
Płynna część NWF znacznie się zmniejszyła. Obecne szacunki sugerują, że przy dzisiejszych cenach ropy fundusz może zostać wyczerpany w ciągu 15 miesięcy.
| Wskaźnik ekonomiczny | Luty 2023 | Luty 2026 |
| Podstawowa stopa procentowa | 7.5% | 16% – 21% |
| Rabat na ropę Urals | ~$13/bbl | ~$27/bbl |
| Rentowność sektora naftowego | High | 50% Unprofitable |
| Roczna inflacja | ~11% | ~6.3% (Target 4%) |
Ryzykowna gra o wolę polityczną
Pomimo „systemowej degradacji” gospodarki prezydent Władimir Putin nie wykazuje żadnych oznak złagodzenia stanowiska. Strategia zmieniła się z dążenia do wzrostu gospodarczego na przetrwanie gospodarcze — ryzykowna gra, w której Zachód straci polityczną chęć do wspierania Ukrainy, zanim Rosji skończą się płynne środki pieniężne.
Jednak przy najniższym od czasu pandemii poziomie wydobycia i zaostrzonych sankcjach Wielkiej Brytanii i Stanów Zjednoczonych wobec „floty cieni” fizyczna zdolność do utrzymania tej machiny wojennej nie jest już oczywista. Po raz pierwszy od początku inwazji Rosja konsekwentnie wydobywa poniżej swojej kwoty OPEC, nie z własnego wyboru, ale dlatego, że szyby po prostu zaczynają wysychać.