MOSCOU — Pendant trois ans, l’« économie forteresse » du Kremlin a semblé défier les lois de la gravité. Soutenue par des prix élevés de l’énergie et un pivot rapide vers les marchés asiatiques, la machine de guerre russe semblait autosuffisante. Mais alors que le conflit entre officiellement dans sa quatrième année, l’âge d’or de l’économie de guerre russe se heurte à un mur de taux d’intérêt élevés, de sanctions de plus en plus sévères et d’une crise naissante dans son organe le plus vital : l’industrie pétrolière.
La chute de la rentabilité
Le signal le plus alarmant pour Moscou ne vient pas du front, mais des champs pétrolifères de Sibérie. Selon les dernières données de Rosstat, près de la moitié des entreprises pétrolières et gazières russes sont désormais déficitaires. Entre janvier et novembre 2025, ces entreprises ont collectivement perdu 575 milliards de roubles (7,5 milliards de dollars).
La crise fait ses premières victimes parmi les petits et moyens producteurs. Au cours des dernières semaines, une vague de faillites a balayé le secteur :
- First Oil Group : la banque d’État VTB a engagé une procédure de faillite contre ce producteur de la région de Khanty-Mansiysk pour une dette impayée de 78 millions de dollars.
- NC Yangpur : une filiale représentant les intérêts biélorusses à Yamalo-Nenets a fait faillite.
- Astrakhan & Gorniy Oil : toutes deux se sont effondrées sous le poids des créances fiscales et de la baisse des marges.
La Banque centrale rapporte que le secteur pétrolier et gazier est désormais en tête du classement national en matière de restructuration de la dette, avec 2 700 milliards de roubles de prêts rééchelonnés, les entreprises ayant du mal à rembourser leur dette à un taux d’intérêt punitif compris entre 16 % et 21 %.
Le « pivot indien » s’inverse
Alors que 2023 a été l’année de la romance énergétique entre la Russie et l’Inde, 2026 a été marquée par une rupture chaotique. À la suite d’un accord commercial avec les États-Unis et d’une pression accrue sur les pétroliers sanctionnés, les importations indiennes de brut russe ont chuté à 1,1 million de barils par jour (bpj) en janvier dernier, leur plus bas niveau depuis fin 2022.
Pour compenser, Moscou a été contrainte de « gaver » le marché chinois avec du pétrole brut à prix fortement réduit. Si les importations chinoises ont atteint un niveau record de 2,1 millions de bpj ce mois-ci, le coût a été élevé. Le pétrole russe de l’Oural se négocie désormais avec une décote de 27 à 30 dollars le baril par rapport au Brent, la référence mondiale.
La Russie et l’Iran se cannibalisent désormais mutuellement leurs parts de marché en Chine, explique un analyste énergétique. Le Kremlin n’a plus d’autre choix que de réduire les prix à des niveaux qui couvrent à peine le coût d’extraction.
Épuisement du fonds de réserve
Les répercussions budgétaires deviennent impossibles à cacher. Le déficit budgétaire de la Russie s’est creusé pour atteindre 2,6 % du PIB en 2025, un chiffre dangereux pour un pays exclu des marchés internationaux du crédit. Pour combler ce déficit, le ministre des Finances Anton Siluanov a récemment annoncé son intention de renforcer la « règle budgétaire » afin de protéger ce qui reste du Fonds souverain (NWF).
La part liquide du NWF a considérablement diminué. Selon les estimations actuelles, au vu des prix actuels du pétrole, le fonds pourrait être épuisé d’ici 15 mois.
| Indicateur économique | Février 2023 | Février 2026 |
| Taux d’intérêt directeur | 7.5% | 16% – 21% |
| Décote du brut de l’Oural | ~$13/bbl | ~$27/bbl |
| Rentabilité du secteur pétrolier | Élevée | 50% Non rentable |
| Inflation annuelle | ~11% | ~6.3% (objectif 4 %) |
Un pari sur la volonté politique
Malgré la « dégradation systémique » de l’économie, le président Vladimir Poutine ne montre aucun signe d’apaisement. La stratégie est passée de la croissance économique à la survie économique, un pari que l’Occident perdra son appétit politique pour soutenir l’Ukraine avant que la Russie ne soit à court de liquidités.
Cependant, avec une production de forage à son plus bas niveau depuis la pandémie et la « flotte fantôme » confrontée à des sanctions plus strictes de la part du Royaume-Uni et des États-Unis, la capacité physique à maintenir cette machine de guerre n’est plus acquise. Pour la première fois depuis le début de l’invasion, la Russie pompe systématiquement en dessous de son quota OPEP, non par choix, mais parce que les puits commencent tout simplement à s’assécher.