O Banco da Inglaterra publicou um novo Relatório de Estabilidade Financeira, como faz aproximadamente a cada trimestre. Este relatório é importante porque afirma uma coisa muito importante: o ambiente de risco em torno da economia do Reino Unido se deteriorou.
E quando pessoas tão conservadoras, prudentes, cautelosas e, francamente, tão semelhantes a banqueiros como o Banco da Inglaterra afirmam que o ambiente de risco se deteriorou, isso é importante.
A avaliação deles é que a incerteza económica global continua elevada. As tensões geopolíticas, a fragmentação comercial e os mercados de dívida soberana sob pressão estão a aumentar a probabilidade de choques globais, na opinião deles, enquanto os riscos cibernéticos aumentam à medida que a geopolítica se agrava. Mais especificamente, eles estão preocupados com as avaliações de ativos de IA.
Então, vamos começar por aí.
Como o Banco de Inglaterra aponta, os preços atuais das ações das empresas de IA estão próximos dos níveis da bolha da internet nos EUA. No Reino Unido, os preços das ações estão no nível mais alto desde a crise financeira global de 2008. Portanto, estamos a comparar com 2000 nos EUA ou com 2008 aqui no Reino Unido — e, em ambas as ocasiões, os preços das ações caíram cerca de 40% posteriormente.
O que o Banco da Inglaterra diz é que uma correção acentuada — outra forma de descrever uma queda — está a tornar-se cada vez mais plausível. Eles dizem que isso é importante porque o investimento em infraestrutura de IA está agora a ser financiado por dívidas corporativas em rápido crescimento. Isso poderia, portanto, causar um efeito direto no mercado bancário. O aprofundamento da ligação entre as empresas de IA e os mercados de crédito significa que as perdas poderiam se espalhar rapidamente se algo der errado com o investimento em IA.
Na verdade, eles dizem que um revés em qualquer parte do ecossistema de IA poderia agora se espalhar por credores e investidores interconectados de uma forma que é muito difícil de imaginar, mas que poderia ser catastrófica.
Isto está a tornar os mercados de crédito frágeis por baixo da superfície. Neste momento, tudo parece estar bem. A situação é tranquila, mas a alavancagem das empresas é elevada. Existem também padrões de subscrição de empréstimos fracos e estão a ser utilizadas estruturas complexas e opacas para facilitar o financiamento, exatamente como aconteceu antes de 2008.
Por outras palavras, tudo o que se viu acontecer antes da crise financeira global está agora a acontecer novamente no que diz respeito à avaliação fraca das situações de empréstimo, retornos potenciais baixos e tudo isso a ser ocultado nos balanços dos bancos e outras instituições através do uso de estruturas jurídicas complexas. Como resultado, a avaliação de risco é agora extremamente difícil.
Como se costuma dizer, dois recentes casos de incumprimento de dívida de grande visibilidade nos EUA mostram como as perdas podem atingir repentinamente vários participantes do mercado de dívida ao mesmo tempo. Todos neste setor estão relacionados. Por outras palavras, tal como descobrimos em 2008, quando o Lehman Brothers faliu em setembro desse ano, este não é um sistema isolado. Uma falência pode derrubar todos os outros, porque todos os participantes nos setores bancário, financeiro e afins fazem parte de uma única rede de financiamento interligada.
O que o Banco de Inglaterra está a dizer é que, nesta situação, os investidores devem compreender a sua exposição real ao risco e não confiar nas notações de crédito, que recentemente se revelaram demasiado lentas a reagir.
Mais uma vez, estão a alertar para algo que já sabemos ser um risco real. Em 2008, os mercados entraram em colapso porque as agências de notação de crédito afirmaram que os bancos estavam repletos de dívida de alta qualidade. Acabou por se revelar praticamente sem valor. O Banco está a indicar claramente que este risco está novamente presente.
Estão também a alertar para outra coisa, e isto não pode ser suficientemente enfatizado. Da última vez, os problemas ocorreram principalmente no setor bancário, mas desta vez também estão no que devemos chamar corretamente de setor bancário paralelo: capital privado, crédito privado, operações de seguros associadas e fundos de cobertura.
Estes expandiram-se enormemente desde 2008. E este é o ponto-chave que o Banco da Inglaterra destaca: nunca antes passaram por uma recessão macroeconómica desta magnitude potencial. Por outras palavras, embora o Banco da Inglaterra saiba que existe um risco, nem mesmo eles avaliaram totalmente a possibilidade de que, desta vez, seja o setor bancário paralelo de capital privado que derrube os mercados.
Efetivamente, estão a admitir que, diante desta crise potencial, estão a voar às cegas.
O Banco também observa que muitos governos já têm altos índices de endividamento em relação ao PIB, o que limita sua capacidade de contrair empréstimos. A situação é agravada pelas mudanças demográficas e pelas crescentes pressões dos gastos com defesa, o que significa que a capacidade fiscal de conceder mais financiamento ao setor bancário — caso ele entre em colapso novamente — pode ser limitada.
Em meio a tudo isso, o Banco da Inglaterra afirma que o Reino Unido está altamente exposto ao contágio global.
O risco é que, se os bancos entrarem em pânico — e os bancos têm esse hábito —, eles possam recorrer às formas mais destrutivas de reação possíveis, incluindo vendas precipitadas e redução do acesso ao financiamento para famílias e empresas. Isso aconteceria precisamente no momento em que tais ações seriam mais prejudiciais, reforçando a escala de uma recessão no momento em que as famílias e as empresas mais precisam de crédito.
Em outras palavras, o Banco da Inglaterra está a dizer que o risco de pânico e colapso financeiro está a aumentar acentuadamente.