La Banque d’Angleterre a publié un nouveau rapport sur la stabilité financière, comme elle le fait chaque trimestre environ. Celui-ci est important car il fait état d’un élément prépondérant : l’environnement de risque autour de l’économie britannique s’est détérioré.
Et lorsque des personnes aussi conservatrices, prudentes, circonspectes et, franchement, aussi banquiers que la Banque d’Angleterre affirment que l’environnement de risque s’est détérioré, cela a de l’importance.
Selon leur évaluation, l’incertitude économique mondiale reste élevée. Les tensions géopolitiques, la fragmentation du commerce et les marchés de la dette souveraine sous pression augmentent tous la probabilité de chocs mondiaux, selon eux, tandis que les risques cybernétiques s’accroissent à mesure que la situation géopolitique se détériore. Ils s’inquiètent tout particulièrement de la valorisation des actifs liés à l’IA.
Commençons donc par là.
Comme le souligne la Banque d’Angleterre, les cours actuels des actions des entreprises d’IA sont proches des niveaux atteints lors de la bulle Internet aux États-Unis. Au Royaume-Uni, les cours des actions ont atteint leur plus haut niveau depuis la crise financière mondiale de 2008. Nous pouvons donc établir une comparaison avec 2000 aux États-Unis ou avec 2008 ici au Royaume-Uni. Dans les deux cas, les cours des actions ont ensuite chuté d’environ 40 %.
Selon la Banque d’Angleterre, une correction brutale, autre façon de décrire un krach, devient de plus en plus plausible. Elle estime que cela est important car les investissements dans les infrastructures d’IA sont désormais financés par une dette des entreprises en forte augmentation. Cela pourrait donc avoir des répercussions directes sur le marché bancaire. Le lien de plus en plus étroit entre les entreprises d’IA et les marchés du crédit signifie que les pertes pourraient se propager rapidement si quelque chose tournait mal avec les investissements dans l’IA.
En fait, ils affirment qu’un revers dans n’importe quelle partie de l’écosystème de l’IA pourrait désormais se répercuter sur les prêteurs et les investisseurs interconnectés d’une manière très difficile à imaginer, mais qui pourrait être catastrophique.
Cela rend les marchés du crédit fragiles sous la surface. Tout semble aller bien pour l’instant. La situation est calme, mais l’endettement des entreprises est élevé. Les normes de souscription des prêts sont également faibles à l’heure actuelle, et des structures complexes et opaques sont utilisées pour faciliter le financement, exactement comme avant 2008.
En d’autres termes, tout ce qui s’est produit avant la crise financière mondiale se reproduit aujourd’hui : évaluation insuffisante des situations de crédit, faibles rendements potentiels, le tout dissimulé dans les bilans des banques et autres établissements grâce à des structures juridiques complexes. Il en résulte que l’évaluation des risques est désormais extrêmement difficile.
Comme on le dit souvent, deux défauts de paiement très médiatisés survenus récemment aux États-Unis montrent comment les pertes peuvent soudainement toucher plusieurs acteurs du marché de la dette à la fois. Tous les acteurs de ce secteur sont liés. En d’autres termes, comme nous l’avons découvert en 2008 lorsque Lehman Brothers a fait faillite en septembre de cette année-là, il ne s’agit pas d’un système isolé. Une seule faillite peut entraîner tous les autres, car chaque acteur du secteur bancaire, financier et des secteurs connexes fait partie d’un réseau unique de financement interconnecté.
Ce que la Banque d’Angleterre dit, c’est que, dans cette situation, les investisseurs doivent comprendre leur exposition réelle au risque et ne pas se fier aux notations de crédit qui se sont récemment révélées trop lentes à réagir.
Une fois de plus, ils soulignent un risque réel que nous connaissons déjà. En 2008, les marchés ont échoué parce que les agences de notation de crédit affirmaient que les banques étaient pleines de dettes de haute qualité. Il s’est avéré que celles-ci étaient en grande partie sans valeur. La Banque indique clairement que ce risque est à nouveau présent.
Elle souligne également un autre point, qui ne saurait être trop insisté. La dernière fois, les problèmes concernaient principalement le secteur bancaire, mais cette fois-ci, ils touchent également ce que l’on devrait appeler le secteur bancaire parallèle : le capital-investissement, le crédit privé, les opérations d’assurance associées et les fonds spéculatifs.
Ces derniers se sont considérablement développés depuis 2008. Et c’est là le point essentiel soulevé par la Banque d’Angleterre : elle n’a jamais connu auparavant de ralentissement macroéconomique d’une telle ampleur. En d’autres termes, même si la Banque d’Angleterre est consciente du risque, elle n’a pas encore pleinement évalué la possibilité que ce soit le secteur bancaire parallèle du capital-investissement qui provoque cette fois-ci l’effondrement des marchés.
En réalité, elle admet que, face à cette crise potentielle, elle avance à l’aveuglette.
Elle note également que de nombreux gouvernements ont déjà des ratios dette/PIB élevés, ce qui limite leur capacité d’emprunt. Cette situation est aggravée par l’évolution démographique et la pression croissante sur les dépenses de défense, ce qui signifie que la capacité budgétaire à accorder des financements supplémentaires au secteur bancaire – s’il venait à s’effondrer à nouveau – pourrait être limitée.
Dans ce contexte, la Banque d’Angleterre estime que le Royaume-Uni est très exposé à la contagion mondiale.
Le risque est que si les banques paniquent – et elles ont cette habitude –, elles pourraient recourir aux réactions les plus destructrices possibles, notamment des ventes précipitées et une réduction de l’accès au financement pour les ménages et les entreprises. Cela se produirait précisément au moment où de telles mesures seraient les plus dommageables, aggravant l’ampleur de la récession au moment même où les ménages et les entreprises ont le plus besoin de crédit.
En d’autres termes, la Banque d’Angleterre affirme que le risque de panique et d’effondrement financier augmente fortement.