Nach mehreren Monaten mit starken Gesamtdaten deuten die am Freitag veröffentlichten neuen Wirtschaftszahlen darauf hin, dass die US-Wirtschaft möglicherweise etwas an Schwung verliert, auch wenn die zugrunde liegenden Bedingungen im internationalen Vergleich relativ solide bleiben.
Das Handelsministerium berichtete, dass das Bruttoinlandsprodukt (BIP) im vierten Quartal um annualisiert 1,4 % gewachsen ist, nach 4,4 % im dritten Quartal. Der Rückgang fiel stärker aus als von vielen Prognostikern erwartet und wurde durch rückläufige Staatsausgaben, eine schwächere Konsumaktivität und einen geringeren Beitrag der Nettoexporte verursacht.
Gleichzeitig stieg die Inflation, gemessen am Index der persönlichen Konsumausgaben (PCE) – dem bevorzugten Maßstab der Federal Reserve – im Dezember auf 2,9 % und lag damit sowohl über dem Wert vom November als auch über dem Zielwert der Fed von 2 %. Die Daten erschweren die Erwartungen hinsichtlich Zinssenkungen in naher Zukunft.
Zusammen haben diese Zahlen eine erneute Debatte über die Entwicklung der Wirtschaft im Jahr 2026 ausgelöst.
Staatsausgaben und die Auswirkungen des Shutdowns
Ein erheblicher Teil des Rückgangs im vierten Quartal ist auf geringere Staatsausgaben zurückzuführen, die vor allem durch den 43-tägigen Shutdown der Bundesregierung im Oktober und November verursacht wurden. Ökonomen schätzen, dass der Shutdown das Gesamtwachstum des BIP um etwa einen Prozentpunkt verringert hat.
Da davon ausgegangen wird, dass die Staatsausgaben wieder anziehen werden, betrachten einige Analysten diesen Rückgang als vorübergehend. Wenn dies der Fall ist, könnte sich das Wachstum im ersten Quartal mit der Normalisierung der Bundesausgaben automatisch wieder erholen.
Nettoexporte verlieren an Schwung
Die Nettoexporte – definiert als Exporte minus Importe – blieben im vierten Quartal in etwa unverändert. Im zweiten und dritten Quartal hatte ein rückläufiges Handelsdefizit das Gesamtwachstum des BIP angekurbelt.
Diese frühere Verbesserung wurde jedoch durch ungewöhnlich starke Schwankungen bei den Importen von Arzneimitteln und Gold sowie durch Bewegungen des Dollarkurses beeinflusst. Als sich diese Effekte stabilisierten, vergrößerte sich das Handelsdefizit gegen Ende des Jahres erneut und nahm damit eine bisherige Stütze des Wachstums weg.
Während viele Ökonomen das Handelsdefizit an sich nicht als problematisch ansehen, können Schwankungen bei den Nettoexporten erhebliche kurzfristige Auswirkungen auf die vierteljährlichen BIP-Werte haben.
Konsumausgaben verlangsamen sich
Die Konsumausgaben, die etwa zwei Drittel der US-Wirtschaftsaktivität ausmachen, stiegen weiter an, jedoch mit einem langsameren Tempo. Der Konsum stieg im vierten Quartal um annualisiert 1,5 % und lag damit unter den Erwartungen und auf dem niedrigsten Stand seit Jahresbeginn.
Einige Analysten vermuten, dass die zuvor starken Ausgaben teilweise darauf zurückzuführen waren, dass die Haushalte angesichts der politischen Unsicherheit, einschließlich der erwarteten Zolländerungen und Verschiebungen bei den Steueranreizen, ihre Käufe beschleunigten. Auch die Inflation kann die Verbraucher dazu veranlassen, ihre Käufe vorzuziehen, wenn sie mit einem weiteren Preisanstieg rechnen.
Jüngste Daten, die einen Rückgang der Sparquote der privaten Haushalte und schwächere Umfragen zur Verbraucherstimmung zeigen, haben die Befürchtungen verstärkt, dass sich das Ausgabenwachstum weiter abschwächen könnte, wenn sich die Einkommenszuwächse nicht beschleunigen.
Investitionen bleiben stark
Ein Bereich, der sich weiterhin stark entwickelte, waren die Unternehmensinvestitionen, insbesondere in den Bereichen Technologie und künstliche Intelligenz. Die Technologieinvestitionen stiegen auf einen Rekordanteil am BIP, was die anhaltenden Kapitalausgaben in Rechenzentren, Halbleiterinfrastruktur und verwandten Branchen widerspiegelt.
Ökonomen weisen darauf hin, dass ein anhaltendes Investitionswachstum mittelfristig zur Stützung der Produktivität beitragen könnte, selbst wenn sich die Konsumaktivität abkühlt.
Inflation bleibt über dem Zielwert
Der Anstieg der PCE-Inflationsrate auf 2,9 % könnte sich für die Geldpolitik als folgenreicher erweisen. Zwar ist die Inflation gegenüber ihrem Höchststand deutlich zurückgegangen, doch deuten die jüngsten Zahlen darauf hin, dass die Annäherung an das 2 %-Ziel der Fed möglicherweise ungleichmäßig verläuft.
Die Federal Reserve hat signalisiert, dass künftige Zinsentscheidungen von den eingehenden Daten abhängen werden. Eine Stabilisierung oder ein erneuter Anstieg der Inflation könnte die politischen Entscheidungsträger dazu veranlassen, die erwarteten Zinssenkungen zu verschieben oder zurückzunehmen.
Rechtliche Unsicherheit in Bezug auf Zölle
Zu den Entwicklungen der Woche kam hinzu, dass der Oberste Gerichtshof entschied, dass die meisten unter dem ehemaligen Präsidenten Donald Trump eingeführten Zölle rechtswidrig waren. Die Entscheidung führt zu Unsicherheit in Bezug auf die Handelspolitik und mögliche fiskalische Auswirkungen, wobei die vollständigen wirtschaftlichen Auswirkungen noch unklar sind.
Die Handelspolitik war ein zentraler Bestandteil der jüngsten Wirtschaftsstrategie, und Änderungen der Zollstrukturen könnten sich je nach Reaktion der politischen Entscheidungsträger auf die Staatseinnahmen, die Lieferketten und die Preisdynamik auswirken.
Ausblick
Trotz der Konjunkturabschwächung bleiben mehrere Indikatoren relativ stark. Die Arbeitslosigkeit ist im historischen Vergleich niedrig, die Unternehmensbilanzen sind im Allgemeinen stabil, und das zugrunde liegende Wachstum – ohne Berücksichtigung der vorübergehenden Auswirkungen der Schließungen – scheint eher einer moderaten Expansion als einer Kontraktion zu entsprechen.
Dennoch hat die Kombination aus schwächerer Konsumausgaben, stagnierenden Nettoexporten und höherer Inflation den Ton der wirtschaftlichen Einschätzungen verändert. Ob die Daten für das vierte Quartal eine vorübergehende Pause oder den Beginn einer umfassenderen Abkühlungsphase darstellen, wird von der Entwicklung der Verbrauchernachfrage, den Inflationstrends, der Finanzpolitik und den globalen Bedingungen in den kommenden Monaten abhängen.