În aprilie 2019, flăcările au cuprins acoperișul Catedralei Notre-Dame, provocând un val de șoc în Franța și nu numai. Incendiul a fost brusc, dramatic și de neuitat. Astăzi, pericolul cu care se confruntă Franța este mai discret, dar potențial mai destabilizator: o tensiune fiscală lentă care se ciocnește cu fragmentarea politică.
Finanțele publice ale Franței s-au deteriorat constant în ultimele două decenii. Cheltuielile publice se situează în jurul a 57% din PIB — unul dintre cele mai ridicate niveluri din lumea dezvoltată. Datoria a depășit cu mult 100% din PIB și continuă să crească. Numai plățile de dobânzi consumă acum zeci de miliarde de euro anual, iar aceste costuri sunt proiectate să crească pe măsură ce datoriile vechi cu rate scăzute sunt refinanțate la randamente mai mari.
Presiunea structurală este evidentă. Franța are cel mai mare deficit bugetar din zona euro. Traiectoria datoriei sale s-a îndepărtat de cea a Germaniei de la criza financiară globală și s-a lărgit din nou după COVID-19. În timp ce multe țări și-au extins împrumuturile în timpul pandemiei, poziția fiscală a Franței se remarcă deoarece nivelul de bază al cheltuielilor sale era deja ridicat.
La baza problemei se află modelul social francez, în special pensiile. Sistemul este în mare parte gestionat de stat și funcționează pe principiul „pay-as-you-go”, ceea ce înseamnă că lucrătorii de astăzi finanțează pensionarii de astăzi. Pe măsură ce demografia se schimbă și raportul dintre lucrători și pensionari se reduce, calculele devin din ce în ce mai dificile.
Președintele Emmanuel Macron a încercat să remedieze o parte din acest dezechilibru în 2023, prin creșterea vârstei de pensionare de la 62 la 64 de ani. Măsura a declanșat proteste în masă și o opoziție generalizată. Pentru mulți cetățeni francezi, drepturile de pensie nu sunt doar aranjamente economice, ci elemente esențiale ale solidarității sociale. Prin urmare, reforma este explozivă din punct de vedere politic.
Presiunile demografice nu sunt specifice Franței, dar beneficiile generoase și cheltuielile publice ridicate ale țării amplifică tensiunea. O parte semnificativă din cheltuielile guvernamentale este destinată cetățenilor în vârstă. Pe măsură ce populația îmbătrânește, aceste obligații vor crește, cu excepția cazului în care beneficiile sunt ajustate sau veniturile cresc substanțial.
Provocarea fiscală este agravată de instabilitatea politică. Din 2024, Franța a avut mai mulți prim-miniștri, iar formarea unei coaliții a devenit din ce în ce mai dificilă într-un parlament fragmentat. Guvernele de scurtă durată se luptă să adopte reforme controversate. Cu apropierea alegerilor prezidențiale din 2027 — și președintele Macron împiedicat constituțional să candideze pentru un nou mandat — actorii politici se poziționează pentru următoarea competiție, în loc să ajungă la compromisuri pe termen lung.
Ascensiunea extremei drepte, condusă de Marine Le Pen și Raliul Național, adaugă un alt nivel de incertitudine. Atât blocurile de extremă dreapta, cât și cele de extremă stânga tind să favorizeze cheltuielile publice mai mari, ceea ce trezește îngrijorări în rândul investitorilor cu privire la direcția fiscală a Franței.
Piețele financiare sunt sensibile la aceste semnale. Diferența de randament între obligațiunile de stat franceze și germane s-a mărit în comparație cu normele istorice. Germania este adesea considerată un punct de referință pentru stabilitatea fiscală în zona euro. Când investitorii cer o primă pentru a deține datorii franceze, costurile împrumuturilor cresc nu numai pentru stat, ci și pentru gospodării și întreprinderi. Ratele ipotecare, împrumuturile corporative și finanțarea investițiilor reflectă toate riscul suveran.
Situația Franței are importanță dincolo de granițele sale. Împreună cu Germania, ea formează nucleul economiei zonei euro. Este cel mai mare producător agricol al Uniunii Europene, menține una dintre cele mai capabile forțe armate din Europa și este o putere nucleară. Instabilitatea fiscală sau politică prelungită în Franța ar avea repercusiuni pe întreg continentul.
Cu toate acestea, perspectivele nu sunt uniform sumbre. Franța păstrează o economie mare și diversificată, o infrastructură de clasă mondială și o capacitate industrială și tehnologică semnificativă. Reformele anterioare ale pieței muncii inițiate de Macron au avut ca scop flexibilizarea angajărilor și îmbunătățirea competitivității. Iar restaurarea rapidă a catedralei Notre-Dame a demonstrat că, atunci când se confruntă cu un obiectiv și un termen limită clare, instituțiile franceze se pot mobiliza în mod eficient.
Provocarea centrală nu este doar existența datoriei, ci combinația dintre obligații crescânde, dificultăți demografice și blocaj politic. Remedierea dezechilibrului ar necesita o combinație de impozite mai mari, creștere mai lentă a cheltuielilor, reforme structurale sau o expansiune economică mai rapidă. Fiecare opțiune are costuri politice.
Este puțin probabil ca Franța să se confrunte cu o criză bruscă în viitorul imediat. Economia sa rămâne puternică, iar investitorii globali consideră în continuare datoria sa ca fiind fundamental sigură. Riscul mai mare este constrângerea treptată — o reducere a spațiului fiscal care limitează opțiunile politice și reduce flexibilitatea în cazul unor recesiuni viitoare.
Incendiul de la Notre-Dame a fost vizibil și urgent. Presiunile care se acumulează în prezent în cadrul finanțelor publice franceze sunt incrementale și tehnice, manifestându-se în rapoartele bugetare și în spread-urile obligațiunilor, mai degrabă decât în fum și flăcări. Capacitatea Franței de a traversa această perioadă fără un șoc mai perturbator poate depinde mai puțin de capacitatea economică și mai mult de coeziunea politică — și de disponibilitatea liderilor și a alegătorilor săi de a concilia ambițiile sociale cu aritmetica fiscală.